东阿阿胶目前已是“至暗时刻”，未来业绩有望反转

上周日，东阿阿胶发布了《2019年年度业绩预告》，公告披露2019年度预计亏损在33360万元至45860万元之间，每股收益-0.5123元/股至-0.7043元/股之间，较上年度同期下降116%至122%。这也是东阿阿胶自上市以来的首份亏损年报。

业绩预告一经发布，引起了投资者广泛关注，甚至有投资者发帖称已经计提了东阿阿胶一个跌停。然而，东阿阿胶现实的二级市场走势，比投资者对预期强很多，1月20日东阿阿胶股价在大幅跌开之后便一路震荡上行，至收盘全天跌幅仅为2.57%。这凸显出二级市场对于东阿阿胶的年度亏损并不恐慌，这也指向市场预期东阿阿胶当下的亏损，已经是该公司的“至暗时刻”。

针对2019年度的亏损，东阿阿胶在业绩预告中披露到：近年来，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。为避免企业长期良性健康受到不利影响，今年公司主要侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度，因而对经营业绩影响有所加大。故对2019年全年业绩情况作出如上预测。

东阿阿胶在2019年度实施的经销渠道清理整顿，市场早已有了充分的预期，同时也早已反应到了东阿阿胶的二级市场股价方面。华泰证券在2019年8月发布的研报中，就已经指出东阿阿胶渠道去库存预计至少调整到2020年，同时也提示到：“从目前的终端反馈来看公司产品动销平稳，公司基于长远考量，主动进行渠道调整”。

现在的东阿阿胶，无疑是身陷巨亏当中。但从另一个角度来看，在黎明的曙光到来之前，是最黑暗的一段时间，随后将迎来光明。在经历了2019年清理整顿原有经销渠道带来的阵痛，并未能将东阿阿胶打垮，那么未来的东阿阿胶将以更加健康的销售架构，再次雄起。

事实上，东阿阿胶也在业绩预告中提到，目前公司紧紧围绕品牌积累和消费者开创配置资源，通过营销数字化转型，实现消费者运营。着眼于盘整期后的长期良性健康发展，公司将积极优化调整发展战略，加强临床和学术推广。着力推进营销模式变革，由聚焦阿胶产业向滋补行业转变。通过商业模式的转型，加快适应数字环境的组织能力变革，推动公司良性健康发展。

东阿阿胶在打造全新消费场景、构建自有销售渠道，公司的这些努力，市场和投资者也都是看在眼里的。国盛证券就撰文表示，东阿阿胶也在积极应对目前的困境，重新细分客户群，也正在系统化重构品牌战略。

上述举措的后期效果尚有待检验，但敢于打破原先不可持续的“舒适圈”、不断寻求突破的东阿阿胶，没有被清理整顿经销渠道带来的短期阵痛打垮、吓怕的东阿阿胶，是值得尊敬的，也让投资者有理由相信东阿阿胶能够迎来更加稳健的、崭新的、高质量发展新时代。同时，在上市公司面临短期困境时依然鼎力支持它的投资者，也必将从东阿阿胶新消费时代发展中，分享到丰硕的收益。

值得一提的是，2019年2季度东阿阿胶首次报出季度亏损，并被市场看作是公司艰难时刻之际，第二大股东华润医药投资有限公司却逆势对东阿阿胶大笔增持增持股份数量达269.29万股，这也凸显出大股东对于东阿阿胶未来发展前景的信心，以及长期投资价值的认可。

另据Wind数据统计，自2019年10月以来，深港通代表的香港资金就一直在增持东阿阿胶股票，截至1月18日的最新数据，深港通持股数量已经多达3658.56万股，占东阿阿胶自由流通股本的8.23%。一般来说，港股资金一直被视为侧重价值投资、长期投资的“理性资金”，在东阿阿胶业绩面临短期阵痛的背景下，深港通资金不畏一个年度的亏损数据、仍然对东阿阿胶大举增持，这也从一个侧面体现出了东阿阿胶核心价值被国际资本看重和认可。

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